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股票市場風險的主要研究文獻綜述

時間:2019-05-25 20:54來源:畢業論文
目前,國內外對于股票市場風險的研究主要集中于以下五個方面:對于CAPM在股票市場的有效性進行的檢驗;基于法瑪提出的市場有效理論,對股票市場的有效性進行的實證檢驗;利用

目前,國內外對于股票市場風險的研究主要集中于以下五個方面:對于CAPM在股票市場的有效性進行的檢驗;基于法瑪提出的市場有效理論,對股票市場的有效性進行的實證檢驗;利用CAPM與發展了的CAPM,以及其他風險預測理論與模型對股票市場的系統性風險水平進行的實證檢驗;對股票市場系統性風險現狀、影響因素及規避措施等進行的定性研究;非系統性風險與市場收益之間關系的實證研究。35714
本部分將按照上面的順序進行論述,首先說明CAPM作為一個理論模型的有效性,即是否可以將其直接運用于中國的股票市場,然后論述中國股票市場是否滿足CAPM最關鍵的一個假設條件,即中國股票市場是否有效。在前兩方面論述的基礎之上,再論述CAPM及其他理論模型在中國股票市場系統性風險方面的實證研究。由于前三方面論述的都是股票市場系統性風險方面的實證研究,因此,第四方面對股票市場系統性風險的定性研究進行了論述。最后是非系統性風險對股票定價影響的實證研究的論述。以下分別對這五個方面進行具體的論述:
(一)CAPM在股票市場的有效性檢驗
1.楊朝軍、刑靖(1998)選取了上海股票市場1993年1月4日至1995年11月30日的數據,對179家上市公司運用BJS的時間序列檢驗方法和FM的橫截面檢驗方法,對CAPM在上海股票市場建立初期的有效性進行了實證檢驗。結果顯示,CAPM并不完全適用于建立初期的上海股票市場,而且還存在著影響上海股票市場股票定價的其他因素。其中,股票交易量和公司凈資產盈利率與股票的收益率存在正相關關系;公司股本大小和公司流通股比例與股票收益存在負相關關系。乐彩网3d试机号分析预测 源`自*六)維[論*文'網乐彩网3d试机号分析预测 www.tkscy.icu
楊朝軍、刑靖的創新之處在于,他們在檢驗了CAPM在建立初期的上海股票市場并不完全適用之后,還對可能影響股票定價的其他因素進行了實證研究,得出了更全面的結論。
2.陳收、曹雪平(2007)將中國的證券市場分為牛市和熊市兩個不同的態勢,選取1990年12月28日至2003年12月26日為研究的時間段,對引入市場態勢后的條件CAPM的有效性進行了實證檢驗,并與運用FM的橫截面檢驗方法對非條件CAPM有效性的實證檢驗進行了對比研究。結果發現,非條件CAPM在中國證券市場并不成立,其判定系數 較低,而無論在牛市還是熊市中,引入市場態勢的條件CAPM均成立,其在牛市中的判定系數 為0.8660,在熊市中的判定系數 為0.6569,均足以支持該條件CAPM的成立。
陳收、曹雪平創新地修改了Pettengill等用于檢驗不同態勢條件CAPM的橫截面回歸模型,得出的引入市場態勢后的條件CAPM在中國的股票市場顯著成立的結論更加準確,使得引入市場態勢后的條件CAPM在中國股票市場的實際應用成為可能。
3.韋亞(2014)選取1997年至2013年上海股票市場的月度數據,以249只股票作為研究對象,借鑒BJS對CAPM有效性的時間序列檢驗中對股票進行分組的方法,運用卡爾曼濾波的方法,建立狀態空間方程對各股票組合的動態 系數進行了計算。結果顯示,CAPM在中國股票市場的有效性存在較大的隨機性。在一部分時期內,CAPM能夠解釋中國的股票市??;而在另一部分時期內,CAPM無法有效地解釋中國的股票市場。從動態的角度來看,CAPM不適用于現階段的中國股票市場。
韋亞的研究選取的樣本期間跨度大,樣本數量多,具有很強的代表性,而且他還應用了前人未使用過的更為復雜的狀態空間方程和卡爾曼濾波方法進行實證研究,得出的CAPM有效性的實證結果也更為嚴謹。

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(二)股票市場有效性的實證檢驗
幸素園(2002)在其碩士學位論文中提出,CAPM是一個理想化的模型,該模型的成立設置了相當的假設條件。CAPM研究的股票市場必須是有效的,這是最關鍵的一個假設條件。而由于信息不對稱的干擾,完全有效的股票市場在現實中幾乎是不可能出現的。作者選取了上海股票市場1993年1月1日至2000年12月31日的相關數據,先是對上證指數序列進行了單位根檢驗,然后對股市的有效性進行了序列相關檢驗和ADF檢驗。實證檢驗的結果顯示,上證指數序列的一階差分序列是平穩序列,1993年至2000年上海股票市場股票價格的波動符合隨機游走特性,1993年以后中國的股票市場已達到了弱式有效市場的水平。這樣的實證結果說明,對現階段中國的股票市場運用CAPM進行實證檢驗有一定的適用性。 股票市場風險的主要研究文獻綜述://www.tkscy.icu/wenxian/20190525/33793.html
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